مدیرعامل تجلی با اعلام وضعیت پروژه های اولویت دار و استراتژی ها، خواستار نشان دادن قیمت تابلو قبل از بهره‌ برداری صرفاً بر اساس NAV شد.

به گزارش پایگاه خبری بورس پرس، مرتضی علی اکبری در خصوص پروژه های اولویت دار شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات که سال آینده به بهره‌برداری خواهد رسید در نشستی خبری، اعلام کرد: اولین پروژه مربوط به شرکت فولاد شرق خراسان با ظرفیت ۲.۵ میلیون تن تولید کنسانتره سنگ آهن و قابل افزایش به ۵ میلیون تن است که تا پایان ۶ ماه سال آینده به بهره‌برداری خواهد رسید. این پروژه سودآوری مطلوب و موثری برای شرکت خواهد داشت.

پروژه‌ دیگر و مربوط به شرکت فولاد کردستان است. پروژه فولادسازی فعالیتی ندارد و در انتظار بهره برداری پروژه دوم و مربوط به کنسانتره آهن اسفنجی است تا از این محل تامین مالی فولادسازی انجام شود. این پروژه حدود ۶۰ درصد پیشرفت فیزیکی داشته و سال آینده قطعاً به بهره‌ برداری می‌رسد. پروژه فولاد سیمین هرمز هم با ظرفیت تولید 1.7 میلیون تن آهن اسفنجی سال آینده به بهره برداری می رسد.

تمام دارایی شرکت های پروژه محور در پروژه‌ها قرار دارد. پیشرفت فیزیکی پروژه ها با نگرانی تامین نقدینگی و مجوزها فرایندهای پیچیده‌ای دارد اما با تمام چالش ها هیچ کدام از پروژه‌ها متوقف نشدند و سیر پیشرفت فیزیکی را طی کردند.

پروژه احداث تولید انبوه عناصر نادر خاکی

عناصر نادر خاکی شامل ۱۷ عنصر شیمیایی حیاتی است که به دلیل ویژگی‌های خاص فیزیکی و شیمیایی در بسیاری از صنایع پیشرفته دنیا استفاده می‌شود.بیشتر مصارف عناصر نادر خاکی در آهن ربای دائمی، باتری‌های پیشرفته، کاتالیزورها، داروهای خاص، تجهیزات مخابراتی و تخصصی زمینی و هوایی است. علاوه بر این عناصر نادر خاکی نقش مهمی در انرژی‌های تجدید پذیر دارند

شرکت تجلی حدود سه چهار سال پیش در مزایده‌ای برنده شد و دو معدن مروست باختری و خاوری در اختیار گرفت. کارهای اکتشافی انجام و ذخیره معدن با پیشروی در عمق یک متر از ۴۰ به ۱۲۵ میلیون تن افزایش داده شد. با شرکت دانش‌بنیان آرسس قرارداد منعقد شد.

تکمیل و راه اندازی کارخانه کوچک مقیاس تولید مونازیت و تولید آزمایشی کنسانتره مونازیت با عیار 30 تا 40 درصد، تایید آزمایش عملکردی تجهیزات توسط شرکت پتکو به عنوان ناظر فنی، تهیه نمونه معرف از معدن، ساخت تجهیزات تکمیلی بابت تولید محصولات همراه مثل تیتتانیوم، استرانسیوم و زیرکون و محصولات جانبی مثل آهن و سیلیس و ریزدانه‌ها از جمله اقدامات صورت گرفته است.

انجام تحقیق و توسعه و تولید محصولات با ارزش افزوده بیشتر ادامه دارد. همچنین اکسید عناصر نادر خاکی به صورت تفکیکی و فلکسی اسیدهای عناصر نادر خاکی به صورت تجمعی و در مقیاس آزمایشگاهی بدست آمده است.

پیش بینی بهره برداری کارخانه تولید انبوه عناصر نادر خاکی طی 1.5 سال آینده

پیش بینی می شود کارخانه تولید انبوه عناصر نادر خاکی طی 1.5 سال آینده به بهره‌برداری برسد. این کارخانه نیمه صنعتی روزانه ۶۰ تن خاک معدنی را به ۱۲ کیلو محصول کنسانتره با عیار حدود ۳۰ الی ۴۰ درصد تبدیل می‌کند. عناصر نادر خاکی کلاً به دو دسته سبک و سنگین تقسیم می شوند.

میانگین نرخ فروش عناصر سبک و سنگین ۲۷.3 و 303 هزار دلار در هر تن است که بر اساس نرخ فروش در تابلوی دوم محصولات صادراتی معادل 2.5 و 28.5 میلیارد تومان برای عناصر سبک و سنگین خواهد بود. البته بیشتر تولیدات تجلی عناصر نادر خاکی سبک هستند. در کارخانه‌ در حال احداث تولید انبوه عناصر نادر خاکی از جمله فلکسی اکسیدها ۴۵ هزار تن تولید خواهیم کرد.در صورت تولید مجموعه کلرید ها ۸۹۰۰ تن تولید خواهیم داشت. مجموع تولید اکسیدها و فلکسی اکسید ها ۲۴۰۰ تن به همراه سایر عناصر خواهد بود.

درخواست تغییر دسته بندی شرکت های پروژه محور

شرکت‌های پروژه محور مثل شرکت تجلی جدا از دسته‌بندی شرکت های بورسی محسوب می شوند که باید سازمان بورس به این مسئله توجه کند. چرا که P/E و EPS این شرکت ها گمراه کننده نشان داده می شود. سود آوری شرکت های پروژه محور بستگی به به بهره‌برداری پروژه ها دارد و سود سه چهار سال اخیر تجلی به دلیل این بود که در ابتدا یه پورتفوی کوتاه مدتی داشته و برای فروش نگهداری می‌شد. هرچه تعداد این پورتفوی ها کمتر شده سود منیز کاهش یافته است. سود اصلی با راه اندازی پروژه ها شناسایی می شود.

اصولاً این این نوع شرکت‌ها تا قبل از بهره‌برداری صرفاً باید بر اساس NAV قیمت را در تابلو نشان دهد. رویه بی‌منطق و غلطی که در بورس حاکم شده این است که قیمت شرکت‌های پروژه محور، سرمایه‌گذاری ها و هدینگ ها در تابلو معاملات ۵۰ تا ۶۰ درصد NAV است در حالی که باید بر اساس 100 درصد NAV معامله شوند. بازارگردان دوم از امروز به شرکت اضافه می شود.

استراتژی شرکت

استراتژی شرکت بر اساس زنجیره فولاد ایجاد شد. تجلی با دو سه پروژه شروع کرد و بعد از چهار سال 12 پروژه دارد اما با استراتژی جدید از زنجیره فولاد غیر از کنسانتره سنگ آهن خارج خواهیم شد و به سمت مواد معدنی حیاتی و فلزات راهبردی خواهیم رفت. این مسیر تجلی را از یک شرکت سرمایه‌گذاری فولادی به هلدینگ معدنی فناورانه تبدیل می کند.

هدف این دگرگونی ایجاد سبد کسب و کار با بازده ریسک و ریسک متوازن است که نه تنها از ریسک صنعت فولاد که هر ساله افزایش پیدا می‌کنه گریخته و به فرصت‌های نوظهور در حوزه‌های فلزات غیر آهنی و عناصر نادر خاکی و مواد حیاتی ورود پیدا می کند. سرمایه‌گذاری سنگین در فولاد تجاری بازده بلندمدت و محدودی دارد.

حرکت صنعت جهانی فولاد از محصول تجاری به فولادهای با ارزش افزوده بالاتر بویژه در دو بخش حمل و نقل و انرژی موجب ارتقای رشد تقاضا برای فولادهای آلیاژی و ورق‌های خاص با آلیاژهای خاص مثل ورق‌های الکتریکی شده که این توجیه اقتصادی و راهبردی دارد. زیرا جایگاه تجلی را از تولید کننده مواد به بازیگر فناور و متمایز در زنجیره ارزش معدن ارتقا می دهد.

ساختار سبد کسب و کار تجلی بر سه هسته استوار بنا نهاده شده است. این هسته حفظ جریان نقدینگی پایدار و تقویت ارزش افزوده اقتصادی از طریق تمرکز بر سرمایه‌گذاری محدود در حلقه‌های جذاب فولاد حلقه‌های کنسانتره سازی و فولادهای خاص و تصاحب بهره‌برداری از معادن مس و طلا و عناصر نادر خاکی و حیاتی است.

بر این اساس ۷۰ درصد سرمایه‌گذاری این هسته به معدن مس، طلا، عناصر نادر خاکی و حیاتی اختصاص خواهد یافت. ۳۰ درصد دیگر در زنجیره فولاد و تولید کنسانتره فولادهای خاص و آلیاژی و ورق‌های الکتریکی تعلق دارد. به این ترتیب دو هدف همزمان به این شکل محقق می‌شود. از یک سو پایداری جریان نقدینگی کوتاه مدت از محل فولاد تضمین و از طرف دیگر بنیان رشد پایدار بلند مدت در حوزه‌های معدنی بنا نهاده می شود.

هسته مجاور در کنار هسته اصلی قرار می گیرد. تمرکز بر سرمایه‌گذاری اکتشافی و سرمایه‌گذاری خارجی اکتشاف در مواد معدنی حیاتی با جذابیت بالا و توسعه زیرساخت‌های شرکت‌های بازرگانی و گروه لجستیکی اولویت این هسته بشمار می‌رود که این محور بازوی جستجوی فرصت‌های آینده تجلی را تشکیل می‌دهد و امکان واکنش سریع گروه به تحولات بازار جهانی را برای تجلی فراهم می‌کند.

هسته بعدی تحولی و موتور نوآوری آینده‌سازی گروه تجلی‌ است. این هسته بر فناوری نوین اکتشاف و بهره‌برداری متمرکز فناوری‌هایی که با تکیه بر هوش مصنوعی سنجش از دور و داده‌کاری زمین‌شناسی می‌تواند قاعده بازی در صنعت معدن را تغییر می دهد. در این بخش نه تنها کسب سود سریع بلکه خلق ظرفیت ظرفیت های فناورانه برای دقایق آینده است.

در افق ۱۴۱۰ رویکرد ورود و خروج در طرح‌های هسته اصلی گروه تجلی به گونه‌ای طراحی شده که ۳۵ درصد طرح‌ها در مرحله طرح همواره استمرار داشته باشد. ۳۰ درصد در رشد و ۳۵ درصد در بلوغ ساختاری که تعادل میان ریسک و بازده را می‌تواند تضمین کند. مسیر تحول شامل سه بخش است.

بخش اول در ۱۴0۴ و ۱۴۰۵ شامل خروج تدریجی از دارایی‌های فولادی و آزادسازی سرمایه‌ها برای ورود بیشتر به معدن است. کاهش سهم فولاد در این زمان از ۹۰ به ۶۵ درصد و تمرکز بر مس و فولاد است.

بخش دوم در سال ۱۴۰۶ تا ۱۴0۸ رشد بازآرایی سبد با محور معدن‌های فلزات غیر آهنی و عناصر نادر خاکی و حیاتی است که افزایش سهم معدن به ۵۰ درصد و سهم فولاد را به ۳۲ درصد کاهش می دهد. بخش سوم هم برای ۱۴۰۹و 14010 که تثبیت گروه تجلی به عنوان هلدینگ فناورانه با سهم ۵۰ درصدی مس و طلا و ۲۰ درصدی فولاد، سرمایه گذاری اکتشاف خارجی با 9 درصد، فناوری اکتشاف و ۸ درصد لجستیک و بازرگانی چشم انداز ترسیم شده است.

شرکت در بخش نخست از دارایی‌های فولادی خارج و در بخش دوم بنیان کسب و کار معدنی را می‌سازد. در بخش سوم هم به بازیگر منطقه‌ ای و فناوری تبدیل می‌شود.

گزارش محاسبه ارزش ذاتی هر سهم تجلی

حسین رحیمی مدیر تحلیل سرمایه گذاری پرتو تابان معادن و فلزات با ارائه گزارش محاسبه ارزش ذاتی هر سهم تجلی، گفت: روشی برای ارزش گذاری شرکت های پروژه محور استفاده می شود. به طوری که پروژه های تجلی زمان بهره برداری به عنوان شرکت تولیدی و P/E برای آن در نظر گرفته می شود. فرض کنید دو سه سال آینده این پروژه ها به بهره برداری می رسد.

اگر حقوق صاحبان سهام شرکت تجلی و تا سالی که پروژه ها به بهره برداری می رسد در نظر گرفته شود، می توان حتی جریانات نقد آتی را هم تنظیم کرد. فرض شده در پروژه میلگرد فولاد سرمد ابرکوه سال جاری ۸۰ درصد میلگرد و ۲۰ درصد کلاف و سال آینده میلگرد و کلاف 50 درصد تولید شود. در این صورت پروژه ارزش افزوده ۳۱۰۰ میلیارد تومانی برای تجلی خواهد داشت.

اگر واحد فولادسازی ۶۰۰ هزار تنی سال ۱۴۰۸ به تولید کامل برسد ارزش افزوده ۲۵۰۰ میلیارد تومانی برای تجلی برآورد شده است. واحد آهن اسفنجی 1.2 میلیون تنی که فرض شده سال ۱۴۰۷ به تولید کامل برسد ارزش افزوده 11.2 هزار میلیارد تومانی برای تجلی خواهد داشت.

طبق برآورد حدودا تجلی ۱۵ هزار میلیارد تومان برای سرمایه گذاری و تکمیل پروژه ها نیاز دارد که با کسر هزینه های تمام شده به ارزش افزوده 5.6 هزار میلیارد تومانی برای تجلی خواهیم رسید. سایر شرکت ها در حوزه معدن به دلیل انحرافات و عدم مشخص شدن گواهی ذخایر اکتشاف جزو ارزش گذاری نیامده است. این ارزش ممکن است در آینده به دلیل تغییرات در قیمت فلزات، پیشرفت پروژه‌ها و جریانات آتی شرکت دستخوش تغییر شود.

برای پیش بینی سود پروژه ها تا سال ۱۴0۸ فرض کنید نرخ شمش ثابت افزایش پیدا کند یا نرخ دلار از سال ۱۴0۶ کاهش یابد و با در نظر گرفتن تقسیم سود ۷۰ درصدی، ارزش ذاتی هر سهم تجلی به 3147 ریال و خالص ارزش روز دارایی به 33.6 هزار میلیارد تومان در 1408 می رسد.