در آستانه دومین عرضه اولیه سال جاری که امروز با ۱۰ درصد سهام پتروشیمی غدیر انجام می شود، یک کارگزاری تحلیلی بنیادی در مورد قیمت سهام و P/E "شغدیر" ارائه کرد.
 

 

به گزارش پایگاه خبری بورس پرس،پیرو اعلام قبلی، امروز 10 درصد از سهام شرکت پتروشیمی غدیر در فرابورس عرضه اولیه می شود تا بعد از شرکت سامان پرداخت الکترونیک کیش دومین شرکت تازه وارد بازار سهام در سال جاری و از سویی دیگر اولین عرضه فرابورس باشد.براین اساس،امروز،130 میلیون سهم "شغدیر" با امکان حداکثر خرید 2600 سهمی و دامنه سفارش خرید بین 165 تا 170 تومانی هر سهم عرضه شود.

معرفی

شرکت پتروشیمی غدیر یکی از بزرگترین شرکت های تولیدکننده ی محصولات PVC در بازار پتروشیمی است که فعالیت را با ۵۰ درصد ظرفیت اسمی در سال ۸۹ شروع کرده و در حال حاضر ظرفیت آن بالغ بر تولید سالانه ۱۲۰ هزار تن در سال است.سهم "شغدیر" از تولید محصولات PVC در بازار داخلی سال ۹۶ برابر با ۲۲٫۵ درصد است که ۴۰ درصد از محصولات نیز به بازارهای هدف صادراتی نظیر کشورهای همسایه، هند و آفریقا ارسال می شود.

سهم از تولید هر یک از شرکت های تولیدکننده PVC

سهم شرکت ها از فروش سال 96

در بین شرکت های فوق، تنها سهام شرکت پتروشیمی آبادان در بازار سرمایه معامله می شود. ایران در حالی سالانه 745 هزارتن محصولات پی وی سی تولید می کند که در سطح خاورمیانه در مجموع سالانه 1.29 میلیون تن محصول تولید می شود و سهم قابل توجهی از تولید خاورمیانه به ایران اختصاص دارد.

در سال 96 پتروشیمی آبادان با 39 درصد ظرفیت، پتروشیمی اروند با 70 درصد ظرفیت، پتروشیمی بندرامام با 93 درصد ظرفیت و پتروشیمی غدیر با 102 درصد ظرفیت محصولات PVC تولید کرده اند.ظرفیت اسمی پتروشیمی غدیر بر مبنای 8 هزار ساعت تولید مستمر در نظر گرفته شده است و در سال 1396 عملکرد بسیار مناسبی در تولید محصول شده است.

سرمایه و سهامداران

آخرین افزایش سرمایه ی شرکت به سال 90 باز می گردد که در آن سال از 40 به 130 میلیارد تومان افزایش یافته که تمامی این مبلغ از محل مطالبات سهامداران تامین شده است. همچنین سهامدار عمده قصد دارد در 13 تیرماه 97 معادل 10 درصد از سهام "شغدیر" را در بازار عرضه کند.

شرکت تاپیکو با مالکیت 90 درصدی سهامدار عمده پتروشیمی غدیر محسوب می شود و 10 درصد از سهام نیز در اختیار پتروشیمی بندر امام است.تاپیکو در بازار حاضر و قابل معامله است و مالکیت آن با تامین اجتماعی است. همچنین پتروشیمی بندرامام نیز که تامین کننده خوراک محصولات پتروشیمی غدیر است نیز از شرکت های زیرمجموعه هلدینگ خلیج فارس است که "فارس" سهمی 69.2 درصدی در پتروشیمی بندرامام دارد.

میزان فروش داخلی و صادراتی

شرکت در سال 96 موفق به ثبت فروش 417 میلیارد تومانی شده که حاکی از رشد 13 درصد مبلغ فروش شرکت نسبت به سال 95 است. نرخ رشد فروش در سال های اخیر به صورت میانگین سالانه 13 درصد بوده که نزدیک به رقم تورم است و شرکت عملکرد مناسبی نداشته است.از محصولات حاضر در سبد فروش می توان به PVC گرید 65 و PVC گرید 57 اشاره کرد که PVC گرید 65 سهمی 98.9 درصدی در پورتفوی فروش دارد.

به صورت کلی 69.1 درصد از مجموع فروش ریالی محصول PVC تولید شده در بازار داخلی به فروش می رسد و 30.8 درصد از محصولات نیز به بازارهای صادراتی عرضه می شوند. پتروشیمی غدیر نیز در سال 96 معادل 61.1 درصد از محصولات را در بازار داخلی و 38.8 درصد را در بازارهای صادراتی به فروش رسانده، از منظر مقدار فروش نیز، فروش صادراتی شرکت در دو سال اخیر سهم 40 درصدی در ترکیب فروش محصولات داشته است.

با توجه به تراز ارزی مثبت شرکت، افزایش نرخ ارز بر روی قیمت محصولات و رشد  فروش شرکت اثر مثبتی خواهد داشت و البته با توجه به نوع محصولات تولیدی، شرکت ملزم است دلار حاصل از صادرات را با نرخ رسمی (میانگین 4300 تومان) در داخل عرضه کند.

روند مقدار فروش محصولات

مطابق نمودار بالا، روند مقداری فروش شرکت در سنوات اخیر صعودی بوده و مقدار فروش در سال 96 نسبت به سال 95 افتی 0.3 درصدی داشته است. مقدار تولید نیز در سال های اخیر نزدیک به مقدار فروش محصولات بوده و شرکت مشکلی برای فروش محصولات نداشته و سطح موجودی کالا بالا نیست.

نرخ فروش در سنوات اخیر(ریال به ازای هر تن)

مطابق جدول بالا نرخ های فروش شرکت در سه ماهه سال 97 رشد 18.3 درصدی نسبت به سال 96 داشته است.

دوره سه ماهه

شرکت در دوره سه ماهه موفق به فروش 122.6 میلیارد تومان از محصولات شده و فروش در خرداد ماه در حالی 36.9 میلیارد تومان گزارش شده که در اردیبهشت ماه 49.4 میلیارد تومان و در فروردین ماه 36.2 میلیارد تومان بوده است. فروش در دوره سه ماهه ابتدایی 97 معادل 29.4 درصد از فروش شرکت در سال 96 است و رشد فروش در سه ماهه سال 97 نسبت به سال گذشته برابر با 64.1 درصد است.

نرخ تسعیر ارز

از تاریخ 21 فروردین سال جاری نرخ تسعیر طبق بخشنامه ستاد اقتصادی دولت بر اساس هر دلار 4200 تومان است. فروش داخلی کلا از طریق بورس کالا صورت می گیرد. نرخ فروش صادراتی بر مبنای قیمت های جهانی و بر اساس نرخ فوب خلیج فارس به استناد از مجلات بین المللی آی سیس با لحاظ شرایط منطقه ای اعمال می شود.

بهای تمام شده

بهای تمام شده محصولات فروش رفته در پایان سال مالی منتهی به اسفند 96 برابر با 378.4 میلیارد تومان بوده که 13 درصد نسبت به سال مالی گذشته رشد داشته و به واقع رشد بهای تمام شده نزدیک به رشد فروش بوده است.

سود ناخالص شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند 96 نسبت به دوره مشابه سال گذشته رشدی 18 درصدی داشته و حاشیه سود ناخالص از 8.8 درصد به 9.2 درصد رسیده است. رشد سودآوری عمدتا ناشی از افزایش حاشیه سود ناخالص بوده است.

حاشیه سود ناخالص

حاشیه سود ناخالص شرکت در سال های اخیر کمتر از 10 درصد بوده است. کاهش سودآوری در سال 94 عمدتا ناشی از کاهش نرخ فروش پی وی سی بوده است.

ترکیب بهای تمام شده

مطابق نمودار بالا، مواد مستقیم مصرفی سهمی 60 درصدی در بهای تمام شده شرکت دارد. عمده مواد مستقیم مصرفی ناشی از مصرف اتیلن است و از کلر، VCM و EDC می توان به عنوان سایر مواد اولیه مصرفی نام برد که در این بین EDC به صورت وارداتی است. به صورت کلی "شغدیر" 81.6 درصد از مواد اولیه مورد نیاز را از بازار داخلی و 18.3 درصد را از بازار وارداتی تامین می کند که در این بین اتیلن با سهم 41.6 درصدی در بهای تمام شده بیشترین سهم را به خود اختصاص می دهد.

شرکت سالانه حدودا 50 هزار تن اتیلن مصرف می کند و اتیلن مورد نیاز را از شرکت های پتروشیمی مارون و مروارید خریداری می کند.پتروشیمی غدیر خوراک مصرفی را از شرکت های پتروشیمی منطقه با نرخ 95 درصد فوب خلیج فارس و بر مبنای نرخ رسمی ارز اعلامی توسط دولت دریافت می کند. با توجه به اینکه خوراک این شرکت، بین مجتمعی و دریافتی از سایر شرکت های پتروشیمی است مبنای نرخ خوراک بر خلاف سایر شرکت های پتروشیمی بالادستی 4200 تومان است.سایر شرکت های پتروشیمی در حالی متعهد به عرضه ارز با نرخ دولتی هستند که نرخ ارز مبنا برای قیمت گذاری خوراک آنها 3800 تومان است.

نرخ خرید اتیلن نیر در سال 96 به ازای هر تن 3064 تومان بوده که نسبت به سال 95 رشدی 25.2 درصدی داشته است.

نرخ هر تن اتیلن پتروشیمی مارون در خرداد ماه برابر با 3.78 میلیون تومان است و در دوره سه ماهه به صورت میانگین 3.94 میلیون تومان بوده و نسبت به سال 96 رشدی 28.8 درصدی را نشان می دهد.

نرخ فروش PVC نیز از سوی شرکت به صورت میانگین در سه ماهه نسبت به میانگین سال 96 رشدی 18.3 درصدی داشته که می تواند منجر به کاهش حاشیه سود ناخالص شرکت بشود.در بخش هزینه سربار نیز، هزینه حقوق و دستمزد و هزینه انرژی بیشترین سهم از سربار را به خود اختصاص می دهند و در سال 96 هزینه حقوق و دستمزد سهمی 26.8 درصدی و هزینه انرژی سهمی 26.5 درصدی در هزینه سربار داشته است.

هزینه ی عمومی، اداری و فروش

هزینه عمومی، اداری و فروش در سال 96 نسبت به 95 رشدی 20 درصدی داشته و در سال 96 به رقم 19.3 میلیارد تومان گزارش شده است. به صورت میانگین سهم هزینه عمومی، اداری و فروش به فروش در سه سال اخیر 4.4 درصد و در سال 96 برابر با 4.6 درصد بوده است. بخش قابل توجهی از این هزینه ناشی از هزینه حقوق و دستمزد با سهم 50.2 درصدی است.

سایر هزینه های عملیاتی

سایر هزینه های عملیاتی در سال 96 برابر با 4.17 میلیارد تومان بوده که نسبت به سال گذشته رشدی 13 درصدی داشته، این هزینه ها ناشی از رشد هزینه عوارض آلایندگی است.با توجه به حضور پتروشیمی غدیر در منطقه بندر ماهشهر، این شرکت سالانه یک درصد از فروش را به عنوان عوارض آلایندگی ثبت می کند و رشد این مبلغ ناشی از رشد فروش بوده است.

سایر درآمدها و هزینه های غیرعملیاتی

درآمد سرمایه گذاری در سال 96 نسبت به سال گذشته افت 18 درصد داشته و در سال 96 به رقم 5.39 میلیارد تومان گزارش شده است. این درآمد عمدتا ناشی از سود سپرده بانکی و اوراق مشارکت همراه با سود حاصل از تسعیر ارز می باشد.از مهم ترین دلایل کاهش درآمد سرمایه گذاری می توان به کاهش سود سپرده های بانکی در سال 96 نسبت به 95 اشاره کرد.

صورت سود و زیان

 

ترازنامه

سود انباشته هر سهم شرکت با در نظر گرفتن مصوبات مجمع سال 96 برابر با 37 ریال و ارزش دفتری هر سهم شرکت 1063 ریال است.همچنین جریان وجوه نقد عملیاتی به فروش برابر با 7.49 درصد است که نسبت به سال 95 کاهش داشته و جریان نقد عملیاتی ضعیف تر شده است. البته به صورت کلی جریانات مالی شرکت مناسب بوده و با توجه به تسهیلات مالی روند حساب های دریافتنی، خطری وضعیت مالی را تهدید نمی کند.

نسبت های مالی

سایر نکات:

سیاست تقسیم سود، تقسیم حداکثری سود است با این توضیح که صورتهای مالی را مدتی پیش در مجمع سالانه تصویب و 96.7 درصد از سود خالص سال 96 را معادل 150 از 155 ریال بین سهامداران توزیع کرد.

نتیجه گیری

شرکت پتروشیمی غدیر یکی از بزرگترین شرکت های تولیدکننده ی محصولات PVC در بازار پتروشیمی است. سهم این شرکت از تولید محصولات PVC در بازار داخلی سال 96 برابر با 22.5 درصد و 40 درصد از محصولات نیز به بازارهای هدف صادراتی نظیر کشورهای همسایه، هند و آفریقا ارسال می شود. شرکت سرمایه گذاری نفت، گاز، پتروشیمی تامین با مالکیت 90 درصد از سهام، سهامدار عمده "شغدیر" محسوب می شود و 10 درصد از سهام نیز در اختیار پتروشیمی بندر امام است.

فروش شرکت در سال 96 نسبت به سال مالی گذشته رشدی 13 درصدی داشته و عمده فروش آن به PVC گرید 65 اختصاص دارد و به علت فروش صادراتی 40 درصدی از محصولات، تراز ارزی شرکت مثبت است و فروش در دوره سه ماهه ابتدایی 97 معادل 29.4 درصد از فروش در سال 96 است.

این شرکت بخش عمده خوراک مصرفی را از بازار داخلی تامین می کند و اتیلن بیشترین سهم را در بهای تمام شده محصولات دارد. نرخ اتیلن در حالی رشد 28.8 درصدی داشته که نرخ فروش PVC از سوی شرکت به صورت میانگین در سه ماهه نسبت به میانگین سال 96 رشدی 18.3 درصدی داشته که می تواند منجر به کاهش حاشیه سود ناخالص شرکت بشود.با فرض تحقق سود 282 ریالی توسط مدیران شرکت برای سال 97 و با در نظر گرفتن سقف قیمت عرضه، P/E آینده نگر شرکت برابر با 6 خواهد بود و با در نظر P/E فصلی 6.5 برای صنعت، قیمت عرضه سهام شرکت جذابیت بالایی نخواهد داشت.